【威龙股份5月16日上市 中泰证券：目标价6.25-7.50元】威龙股份是国内最大的有机葡萄酒企业，拥有世界最大的有机葡萄庄园 ，专注于传统和有机葡萄酒(占比达90%以上)生产和销售 。　　点击查看>>>最新鲜的新股资讯 新股申购表 新股上会情况一览表

　　威龙股份(603779)

　　【基本信息】

　　股票代码603779股票简称威龙股份申购代码732779上市地点上海证券交易所发行价格(元/股)4.61发行市盈率22.45市盈率参考行业酒 、饮料和精制茶制造业参考行业市盈率(最新)25.15发行面值(元)1实际募集资金总额(亿元)2.31网上发行日期2016-05-04 (周三)网下配售日期2016-5-4网上发行数量(股)45,180,000网下配售数量(股)5,020,000老股转让数量(股)-总发行数量(股)50,200,000申购数量上限(股)20,000顶格申购需配市值(万元)20.00中签缴款日期2016-05-06 (周五)市值确认日期T-2日(T:网上申购日)　　【申购状况】

　　中签号公布日期2016-05-06 (周五)上市日期2016-05-16 (周一)网上发行中签率(%)0.0532网下配售中签率(%)0.0092中签结果公告日期2016-05-06(周五)网下配售认购倍数10867.75初步询价累计报价股数(万股)6118400.00初步询价累计报价倍数2025.96网上有效申购户数(户)9339968网下有效申购户数(户)1856网上有效申购股数(万股)8488567.90网下有效申购股数(万股)5455610.00　　【公司简介】

　　酿酒葡萄种植、葡萄酒生产及销售。(点击进入>>>威龙股份吧)

　　【筹集资金将用于的项目】

　　序号项目投资金额(万元)1营销网络建设项目8061.732偿还银行贷款项目2000031.8万亩有机酿酒葡萄种植投资项目11481.6444 万吨有机葡萄酒生产项目30926.76投资金额总计70470.13超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)-47327.93投资金额总计与实际募集资金总额比304.51% 　　【机构研究】

　　中泰证券：威龙股份目标价为6.25-7.50元

　　威龙股份是国内最大的有机葡萄酒企业，拥有世界最大的有机葡萄庄园
，专注于传统和有机葡萄酒(占比达90%以上)生产和销售
。公司通过系统的“经销+直销”渠道体系聚焦华东市场，在葡萄酒市场具有较好的产品认可度和品牌影响力。近3 年公司毛利率保持在55%以上 ，处于行业正常水平；净利率稳定在5%左右
，大幅低于龙头张裕17 个百分点 。2015 年公司业绩开始企稳回升，实现收入7.37 亿元 ，同比增长3.34%
，净利润0.42 亿元，同比增长18.47% ，财务费用率下降促使利润增速快于收入增速
。

　　葡萄酒行业仍处于成长阶段
，大众消费和进口酒市场是主要看点。国内葡萄酒消费基数低，且其具备最健康酒种属性 ，我们认为未来3-5 年行业可以保持10%左右的增速
，长期来看行业还有2 倍左右的增长空间 。2015 年国内葡萄酒产量下滑幅度收窄，前10 月行业回暖趋势初显 ，预计全年收入和利润可实现两位数增长
。2016 年Q1 葡萄酒进口量同比增长32.9%，延续高增长势头
，市场份额增加至33%，全年进口酒占比有望进一步提升。从消费价格带来看 ，百元以下葡萄酒成为主流消费产品
，进口酒渠道利润率得到明显提升 。从国际市场发展情况来看，葡萄酒更多的适用于大众消费 ，我们认为未来低酒精度和中低端产品将是行业的主战场
。

　　公司有机葡萄酒产品定位差异化
，有望驱动收入规模持续提升。受益于消费升级红利，有机葡萄酒逐渐成为产业发展新趋势 。2009 年公司开始推出有机葡萄酒 ，近3 年销售占比稳步提升至38.58%
，成为公司核心产品系列之一
。与传统葡萄酒相比，有机葡萄酒增长稳健 ，未来占比有望持续提升。公司产品结构多样化
，价格带覆盖高中低档，精准定位多层次消费群体 。公司研发技术突出 ，创新能力优秀，2014年更是推出葡萄白酒“威龙传奇 ”新品。渠道体系方面
，公司以经销商渠道为主，商超直销为辅 ，形成“经销+直销”模式
，且近3 年经销收入占比在逐步上升
。公司深度聚焦华东市场，2015 年收入占比达73% ，行业调整期优势区域更是实现逆势增长。我们认为公司产品差异化优势显着
，未来在营销体系强化下，收入规模有望持续提升 。

　　募投扩产有机葡萄酒 ，强化营销体系提升品牌力
。公司本次公开发行5020 万股
，预计募集资金净额为5.15亿元，用于有机酿酒种植和生产项目
、营销网络建设项目、偿还银行贷款项目。我们认为公司本次募投项目：(1)大幅提升中高端品类有机葡萄酒产能规模 ，未来公司利润端有望持续增厚；(2)营销投入加大下渠道优势将得到强化
，收入端有望持续增长 。

　　我们预计2016-2018 年威龙股份实现营业收入7.77 、8.37
、9.19 亿元，同比增长20.03%、19.54% 、18.12%；实现归属于母公司净利0.50
、0.60、0.71 亿元 ，同比增长20.03% 、19.54%
、18.12%，假定本次发行不含老股转让
，新增股本5020 万股，则对应2016-2018 年EPS 分别为0.25、0.30 、0.35 元
。参考行业平均估值 ，公司上市后资金实力增强
、产能扩张带来的成长性
，合理相对估值为25-30X2016PE，目标价6.25-7.50元。

　　风险提示：公司募投项目建设不及预期、食品安全问题 、葡萄酒市场竞争加剧 。

　　广发证券：威龙股份合理估值为18倍PE

　　区域性领导品牌 ，抗压能力强

　　公司综合指标位居全国葡萄酒行业前三
，主要有传统葡萄酒、有机葡萄酒和葡萄白酒三大系列产品，其中有机葡萄酒占比逐年增加 ，15年占比39%
。15年业绩复苏明显
，实现主营业务收入7.24亿，同增2.64% ，净利润0.42亿
，同增18.47%。公司深耕华东地区，销售占比持续保持70%以上 。公司属于民营企业 ，公司管理者
、员工的个人利益与公司整体利益趋于一致，利于公司长远发展
。

　　有机葡萄酒市场增长潜力较大
，威龙有望受益

　　我国有机葡萄酒细分市场正处于崛起阶段，销量增长较快 ，09-12年复合增长率高达66.59%
，参考欧洲15%的消费增速，预计未来销量仍有望维持30%的高增速。我国目前消费规模较小 ，相较西方国家30%左右的消费占比
，有较大的增长空间 。随着食品安全事件频发，有机食品逐渐受消费者重视 ，有机葡萄酒有望迎来新增长
，威龙作为该细分市场龙头有望受益。

　　有机葡萄酒符合消费升级，区域扩张潜力大

　　(1)公司全国化进程初见成效 ，15年北方、南方 、西北地区销售收入分别同增9%
、17%和63%
，未来继续发力空白市场，业绩有望恢复性增长
。(2)有机葡萄酒已成为公司的拳头产品 ，市占率居市场首位，远超第二名。不过由于定价在150-300元的有机葡萄酒价格略高于走量的解百纳(80元)
，销量在行业调整时波动较大 。但我们认为有机葡萄酒符合消费升级趋势，未来随着营销和渠道拓展销量有望进一步提升 ，推动业绩增长
。本次拟发行普通股不超过5020万股
，投资1.8万亩有机酿酒葡萄种植项+4万吨有机葡萄酒生产项目+营销网络建设，为后期有机葡萄酒发展蓄力 ，剩余资金用于偿还银行贷款
，预计将大幅降低公司财务费用，给净利润带来较大弹性。

　　投资建议

　　预计公司16-18年净利增速63%/32%/13% ，16-18EPS0.34/0.45/0.51
，威龙股份由于负债财务费用较高、净利润下滑较多，上市后16 、17年将逐步恢复正常 ，根据张裕估值
，给予威龙17年18倍PE，公司目标价格8元 。

　　风险提示

　　经济增速大幅下滑；有机葡萄酒滞销 ，产能过剩
。